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科锐国际(300662)

投资要点

2023年Q1公司收入同比+9.2%。2023年4月27日公司披露2023年一季报，2023年Q1公司实现收入23.9亿元，同比+9.2%，实现归母净利润3330万元，同比下滑37%，实现扣非归母净利润2526万元，同比下滑47%。公司Q1业绩下滑主要因为开放后企业招工仍在爬坡恢复期，国内人力资源服务市场需求在2023年3月末开始呈现出逐步恢复的态势，体现在业绩上有一定程度的滞后。

公司累计派出人次增长稳定，技术类岗位占比持续提升：2023年Q1，公司灵活用工业务累计派出人次达到10.3万人次，同比+12.3%，截至2023年3月末，公司在册灵活用工岗位外包员工3.15万人，其中技术研发类岗位结构占比持续增长，拉动灵活用工业务营收整体实现增长。

受到收入确认和员工工资支付节奏的影响，公司2023Q1毛利率有一定程度下滑：2023Q1公司毛利率7.17%，同比下滑2.6pct，销售净利率1.81%，同比下滑1.5pct。

公司持续优化平台建设，未来有望成为第二增长曲线：公司持续优化三大垂直招聘平台医脉同道，数科同道和零售同道，人力资源产业互联平台禾蛙，人力资源管理SaaS“才到云”等多种技术服务产品，截至2023年3月末，公司公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS技术平台触达各类客户2.8万余家，同比+59.48%，运营招聘岗1.62万余个，+90.86%，链接生态合作伙伴1万余家，同比+43.08%。

盈利预测与投资评级：科锐国际在灵活用工领域有深厚的行业经验和丰富的行业资源，市场化运营机制灵活，效率较高，一季报反馈终端用工需求恢复仍在爬坡且有一定节奏扰动，处于谨慎，我们下调2023-2025年归母净利润从3.8亿元/5.0亿元/6.4亿元至3.52亿元/4.64亿元/6.05亿元，最新股价对应2023-2025年PE分别为23/17/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下降风险，下游客户订单增长不及预期风险等

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